民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，CCER是我國碳交易市場的重要補(bǔ)充，23年CCER審批重啟確定性大。我國碳交易市場分為碳配額(CEA)和核證自愿減排量(CCER)。配額不足的控排企業(yè)可以向?qū)嵤疤嫉窒被顒拥钠髽I(yè)購買CCER，1:1替代配額，目前CCER可抵消上限為5%。該行認(rèn)為我國碳價(jià)上升為必然趨勢，25年碳配額/CCER現(xiàn)貨市場規(guī)模分別有望達(dá)到4400/200億元。其中林業(yè)碳匯在眾多CCER品種中具有獨(dú)特優(yōu)勢，重點(diǎn)關(guān)注：岳陽林紙(600963.SH)。
民生證券主要觀點(diǎn)如下：
“雙碳”戰(zhàn)略不僅針對氣候問題，更是我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型&實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立的發(fā)動機(jī)。
我國提出2030碳達(dá)峰、2060碳中和的目標(biāo)，不僅體現(xiàn)大國責(zé)任，更是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展邁上新臺階的歷史性機(jī)遇。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亟待升級：我國21年碳排放占全球總量的30.9%，居全球首位，其中80%來自工業(yè)制造;單位GDP能耗是世界平均水平的1.5倍，工業(yè)先進(jìn)節(jié)能技術(shù)平均普及率不及30%。排碳成本的不斷上升將倒逼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級&技術(shù)創(chuàng)新。能源結(jié)構(gòu)暫未獨(dú)立：我國能源結(jié)構(gòu)仍以煤為主，20年煤炭占一次能源消費(fèi)的消費(fèi)比重為56.8%。油氣對外依存度高，“雙碳”戰(zhàn)略有利于構(gòu)建以新能源為主體的能源系統(tǒng)，最終實(shí)現(xiàn)國家能源獨(dú)立。
CCER是我國碳交易市場的重要補(bǔ)充，23年CCER審批重啟確定性大。
我國碳交易市場分為碳配額(CEA)和核證自愿減排量(CCER)。配額不足的控排企業(yè)可以向?qū)嵤疤嫉窒被顒拥钠髽I(yè)購買CCER，1:1替代配額;目前CCER可抵消上限為5%。2017年3月，發(fā)改委在兩年試驗(yàn)后暫停簽發(fā)CCER，主因：1.項(xiàng)目供大于求;2.各方參與度較低;3.九個(gè)地方交易所標(biāo)準(zhǔn)割裂。22H2以來，各部委頻繁釋放CCER重啟信號，該行認(rèn)為CCER審批有望于近期重啟。
我國碳價(jià)上升為必然趨勢，25年碳配額/CCER現(xiàn)貨市場規(guī)模分別有望達(dá)到4400/200億元。
我國22年碳配額均價(jià)約為55.3元/噸，較國際水平相比仍有較大差距;免費(fèi)碳配額比例降低&總量逐年遞減&接軌國際接軌將推高碳價(jià)。規(guī)模方面，第一、二履約周期僅覆蓋發(fā)電行業(yè)，在覆蓋八大排碳行業(yè)后，按現(xiàn)今碳價(jià)保守估算25年碳配額/CCER現(xiàn)貨市場規(guī)模分別有望達(dá)到4400/200億元。
我國碳交易仍處初級發(fā)展階段，以歐盟為鑒，該行預(yù)計(jì)我國碳市場將遵循三大發(fā)展趨勢：1.結(jié)構(gòu)豐富化：擴(kuò)大碳市場所覆蓋的行業(yè)、完善金融衍生工具及交易品種。2.分配制度有償化：免費(fèi)配額減少、總量逐年遞減，拍賣占比提升。3.交易主體多元化：納入控排企業(yè)以外的機(jī)構(gòu)甚至個(gè)人，促進(jìn)市場有效性。
林業(yè)碳匯在眾多CCER品種中具有獨(dú)特優(yōu)勢。
碳匯指從空氣中吸收并儲存二氧化碳的能力，為負(fù)排放重要手段。林業(yè)碳匯為明確納入CCER的三大方向之一，得到國家重視，其有三大獨(dú)特優(yōu)勢：1.森林具有負(fù)碳作用;2.具有特殊政治經(jīng)濟(jì)學(xué)意義，控排企業(yè)代替政府承擔(dān)部分轉(zhuǎn)移支付活動，支持林業(yè)資源豐富但經(jīng)濟(jì)發(fā)展較差的地區(qū);3.發(fā)展CCER項(xiàng)目有助于刺激林農(nóng)積極性，促進(jìn)共同富裕。從開發(fā)角度來說，林業(yè)碳匯門檻較高，對土地、額外性、方法學(xué)均作要求;擁有專業(yè)團(tuán)隊(duì)以編制項(xiàng)目文件設(shè)計(jì)(PDD)對項(xiàng)目開發(fā)申報(bào)較為關(guān)鍵。
重點(diǎn)公司：重點(diǎn)關(guān)注深度布局林業(yè)碳匯的岳陽林紙，公司為文化紙領(lǐng)軍央企，在碳匯領(lǐng)域擁有逾200人專業(yè)團(tuán)隊(duì)，掌握碳匯開發(fā)核心競爭力。截至22年末公司自有林地200萬畝，簽約項(xiàng)目3511萬畝，公司預(yù)計(jì)2025年末累計(jì)簽約林業(yè)碳匯5,000萬畝。長期看好林業(yè)碳匯業(yè)務(wù)帶來的盈利彈性，該行預(yù)計(jì)公司23-24年EPS分別為0.4/0.47元，對應(yīng)PE為17/15X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：CCER重啟進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);CCER可抵消上限被壓縮的風(fēng)險(xiǎn);CCER項(xiàng)目過多導(dǎo)致其價(jià)格低迷的風(fēng)險(xiǎn)。
文章提及內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)
