天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，對(duì)于新能源占比低的地區(qū)的帶補(bǔ)貼項(xiàng)目，參與綠電交易將加速補(bǔ)貼回收，而對(duì)于新能源占比較高的地區(qū)的帶補(bǔ)貼項(xiàng)目，“保障性消納”部分參與綠電交易的影響主要在于補(bǔ)貼加速回收，“市場(chǎng)化交易”部分綜合電價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)具有不確定性。綜合來(lái)看，政策推進(jìn)下，綠色電力的環(huán)境價(jià)值將逐步凸顯，同時(shí)通過(guò)向用戶側(cè)的傳導(dǎo)，新能源運(yùn)營(yíng)商有望加速回收補(bǔ)貼，其現(xiàn)金流情況和盈利能力也有望有所改善。
事件：2月15日，國(guó)家能源局、財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于享受中央政府補(bǔ)貼的綠電項(xiàng)目參與綠電交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)，進(jìn)一步完善綠電交易機(jī)制和政策，推進(jìn)享受國(guó)家可再生能源補(bǔ)貼的綠電項(xiàng)目參與綠電交易。本周該行從該《通知》出發(fā)分析綠電交易對(duì)新能源運(yùn)營(yíng)商的影響。
天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：
參與范圍擴(kuò)大+對(duì)沖補(bǔ)貼方式進(jìn)一步明確，綠電交易量有望快速提升
此前《北京電力交易中心綠色電力交易實(shí)施細(xì)則》提及，綠色電力交易優(yōu)先組織未納入國(guó)家可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助政策范圍內(nèi)的風(fēng)電和光伏電量參與交易?！蛾P(guān)于推動(dòng)電力交易機(jī)構(gòu)開展綠色電力證書交易的通知》提及帶補(bǔ)貼的綠色電力附加收益的處理，但并未明確對(duì)沖方式。而本次《通知》提出在推動(dòng)平價(jià)可再生能源項(xiàng)目全部參與綠電交易的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步推進(jìn)享受國(guó)家可再生能源補(bǔ)貼的綠電項(xiàng)目參與綠電交易，同時(shí)進(jìn)一步明確對(duì)沖補(bǔ)貼的方式，綠電交易量有望快速提升。此外，綠電、綠證、碳市場(chǎng)的銜接也有助于進(jìn)一步增加綠電的交易量。
明確綠電交易溢價(jià)收益，各區(qū)域電價(jià)所受影響具有差異
《通知》提出，由國(guó)家保障性收購(gòu)的綠色電力可統(tǒng)一參加綠電交易或綠證交易，參與電力市場(chǎng)交易的綠色電力由項(xiàng)目單位自行參加綠電交易或綠證交易。對(duì)于不同地區(qū)而言，帶補(bǔ)貼的綠色電力參與綠電交易或綠證交易的影響也有所差異。該行認(rèn)為，一方面，對(duì)于新能源占比低的地區(qū)以“保量保價(jià)”的保障性收購(gòu)為主，新能源上網(wǎng)電量執(zhí)行批復(fù)電價(jià)，不參與市場(chǎng)化交易，參與綠電交易的影響主要在于補(bǔ)貼加速回收。另一方面，新能源占比較高的地區(qū)，如華北、西北、東北等多數(shù)省份以“保障性消納+市場(chǎng)化交易”方式消納新能源，其中“保障性消納”部分參與綠電交易的影響主要在于補(bǔ)貼加速回收，“市場(chǎng)化交易”部分綜合電價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)具有不確定性。
補(bǔ)貼回收進(jìn)程加速，新能源運(yùn)營(yíng)商盈利能力和現(xiàn)金流有望改善
多措并舉緩解可再生能源補(bǔ)貼基金的收支缺口壓力，補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題有望加速解決，新能源運(yùn)營(yíng)商盈利能力和現(xiàn)金流有望改善。一方面，對(duì)于國(guó)家可再生能源補(bǔ)貼的綠電項(xiàng)目而言，綠色溢價(jià)高于或等于補(bǔ)貼時(shí)，發(fā)電企業(yè)將選擇放棄補(bǔ)貼選擇獲取溢價(jià)，從而可以快速回收部分補(bǔ)貼額;綠色溢價(jià)低于補(bǔ)貼時(shí)，溢價(jià)部分將沖抵補(bǔ)貼。這意味著將有部分補(bǔ)貼傳導(dǎo)至用戶側(cè)。另一方面，2022年兩網(wǎng)分別成立北京、廣州可再生能源發(fā)展結(jié)算服務(wù)有限公司，統(tǒng)籌解決可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼問(wèn)題。此外，《通知》提出當(dāng)綠電交易結(jié)算電量占上網(wǎng)電量比例超過(guò)50%且不低于本地區(qū)平均水平時(shí)，由電網(wǎng)企業(yè)審核后可優(yōu)先兌付中央可再生能源補(bǔ)貼。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，用電需求不及預(yù)期，電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期，硅料價(jià)格大幅上漲等。
