數(shù)據(jù)來源：Choice? ?部分新能源上市公司現(xiàn)金流情況（截至2023年6月30日）? 郭晨凱 制圖
近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)針對(duì)IPO、再融資作出6項(xiàng)監(jiān)管安排，再融資收緊信號(hào)明確。監(jiān)管政策調(diào)整后，已有企業(yè)陸續(xù)撤回再融資申請(qǐng)，比如新能源賽道的杭可科技、中元股份。
有分析師預(yù)計(jì)，政策變化牽一發(fā)而動(dòng)全身，新能源行業(yè)的發(fā)展模式也將隨之出現(xiàn)調(diào)整。自2020年開始，新能源賽道再融資便一路狂飆，不少上市公司拋出超百億元定增、可轉(zhuǎn)債預(yù)案。資本涌入的確為企業(yè)技術(shù)升級(jí)、產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┝擞辛χС?，但也出現(xiàn)了盲目融資、過度融資等現(xiàn)象。不少企業(yè)被疑“圈錢”的同時(shí)，整個(gè)行業(yè)面臨著產(chǎn)能過剩、內(nèi)卷加劇的境況。
資本市場(chǎng)資深人士蔣靜向上海證券報(bào)記者分析稱，一級(jí)市場(chǎng)的降溫和二級(jí)市場(chǎng)的收緊，使資本將從“充裕”逐漸變得“稀缺”。產(chǎn)能過剩問題預(yù)計(jì)有所緩解，產(chǎn)業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入優(yōu)勝劣汰、休養(yǎng)生息的階段。
多家公司撤回定增
再融資“緊箍咒”顯威，目前已有多家上市公司宣布定增終止。
8月31日，杭可科技公告稱，鑒于目前相關(guān)監(jiān)管政策、資本市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，公司綜合考慮實(shí)際情況、發(fā)展規(guī)劃等諸多因素，決定終止2023年度定增事項(xiàng)。杭可科技原本擬募資不超22.73億元，用于鋰離子電池充放電設(shè)備智能制造建設(shè)項(xiàng)目、鋰離子電池充放電設(shè)備產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目等。
在此之前，中元股份的定增計(jì)劃也宣布“擱淺”。8月28日，中元股份公告稱，鑒于鋰電池負(fù)極材料行業(yè)實(shí)際狀況、外部市場(chǎng)環(huán)境變化、結(jié)合公司自身實(shí)際情況及戰(zhàn)略規(guī)劃等諸多因素，本次發(fā)行已無法較好地達(dá)到發(fā)行目的，公司決定終止本次定增事項(xiàng)。
兩家公司定增接連撤退，與近期再融資監(jiān)管安排有關(guān)。證監(jiān)會(huì)于8月27日發(fā)布多條針對(duì)再融資的監(jiān)管安排，明確提出“突出扶優(yōu)限劣，對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模；嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營(yíng)業(yè)務(wù)，嚴(yán)限多元化投資”等。
杭可科技股價(jià)8月14日至9月1日一度跌破發(fā)行價(jià)，目前處于破發(fā)邊緣；中元股份早已破發(fā)。此外，中元股份還存在借道定增跨界鋰電的情形，公司主營(yíng)智能電網(wǎng)及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)，此次定增融資原計(jì)劃投向?yàn)殇囯x子電池負(fù)極材料一體化建設(shè)項(xiàng)目。
有資深市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，再融資新規(guī)出臺(tái)后，預(yù)計(jì)將有更多新能源行業(yè)上市公司再融資撤單或融資規(guī)?？s水。
據(jù)上證報(bào)資訊不完全統(tǒng)計(jì)，電力設(shè)備與新能源行業(yè)中，2022年1月至今，還有32家公司在等待定增批文，預(yù)計(jì)融資上限合計(jì)為862億元；有11家公司在等待可轉(zhuǎn)債批文，發(fā)行規(guī)模合計(jì)約315億元。
產(chǎn)能擴(kuò)張或?qū)⒎啪?/strong>
從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角來看，再融資的收緊，或許可以讓一路狂奔的新能源行業(yè)放慢腳步。
實(shí)際上，業(yè)內(nèi)對(duì)新能源行業(yè)產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂由來已久。以鋰電為例，多位來自整車廠的負(fù)責(zé)人近期頻頻發(fā)聲，長(zhǎng)安汽車董事長(zhǎng)朱華榮表示，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)需要的動(dòng)力電池產(chǎn)能為1000GWh至1200GWh，而目前行業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)達(dá)到4800GWh。
一汽集團(tuán)董事長(zhǎng)邱現(xiàn)東此前表示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年至今，50多家電池企業(yè)對(duì)外公布的億元以上的投資項(xiàng)目超過125個(gè)，總投資預(yù)算超過1.4萬億元，產(chǎn)能規(guī)劃超過2500GWh。若這些電池產(chǎn)能達(dá)成，則有產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。
部分公司在半年報(bào)中也警示了產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)軒高科表示，國(guó)內(nèi)外電池企業(yè)不斷發(fā)布大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，部分車企擬自建部分電池產(chǎn)能，產(chǎn)能迅速擴(kuò)張可能導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性過剩以及產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌。
光伏行業(yè)同樣存在產(chǎn)能過剩的隱憂。隆基綠能在半年報(bào)中直言，在全球經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，光伏產(chǎn)業(yè)作為為數(shù)不多的高景氣、快速增長(zhǎng)的行業(yè)，吸引了大量新進(jìn)入者和跨界資本，疊加原有企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)終端需求難以消化短時(shí)間過快增長(zhǎng)的新增產(chǎn)能，出現(xiàn)階段性和結(jié)構(gòu)性過剩已成為必然，新舊產(chǎn)能將加速迭代，整個(gè)行業(yè)即將進(jìn)入淘汰賽。
新能源行業(yè)產(chǎn)能過剩，在某種程度是資本“催肥”所致的。蔣靜分析稱：“資本追捧是這一輪產(chǎn)能過剩的重要推手，股權(quán)融資、IPO上市、再融資以及地方政府資金比較充裕，大干快上，而技術(shù)迭代又有周期，必然導(dǎo)致同質(zhì)化產(chǎn)能問題嚴(yán)重?！?/p>
在近期再融資項(xiàng)目的問詢環(huán)節(jié)，產(chǎn)能問題也是交易所關(guān)注的重點(diǎn)。比如，上交所要求振華股份結(jié)合行業(yè)市場(chǎng)空間、在手訂單情況、公司經(jīng)營(yíng)情況等，說明募投項(xiàng)目具體的產(chǎn)能消化措施及可行性，是否存在產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)；深交所要求太陽能結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能情況、相關(guān)政策文件、合同協(xié)議明細(xì)內(nèi)容等，說明募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能的消納措施等。
蔣靜預(yù)計(jì)，新能源行業(yè)持續(xù)數(shù)年的“產(chǎn)能競(jìng)賽”，以及頗為流行的“一體化戰(zhàn)略”將在一定程度上有所收斂，從而回歸“專業(yè)化”競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)更加強(qiáng)調(diào)在市場(chǎng)端而非產(chǎn)能端的競(jìng)爭(zhēng)力。
中尾部企業(yè)壓力加大
政策端的變動(dòng)，最終將影響行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。
隨著融資渠道的收緊，蔣靜認(rèn)為，“扶優(yōu)限劣”將在新能源行業(yè)得到進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)集中度有望從過去幾年的分散化重新走向集中，頭部企業(yè)有望迎來市場(chǎng)份額的逆轉(zhuǎn)。
滬上一位電新行業(yè)分析師認(rèn)為，同處融資收緊的環(huán)境下，頭部企業(yè)綜合實(shí)力更突出，自我造血能力更強(qiáng)，穿越周期能力也更強(qiáng)。相比之下，中尾部企業(yè)的壓力進(jìn)一步加大，市場(chǎng)擴(kuò)張甚至保持已有市場(chǎng)份額都會(huì)受到壓制。
Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，鋰電龍頭寧德時(shí)代現(xiàn)金流最為充沛，持有2195.82億元的現(xiàn)金，扣除有息負(fù)債后還剩1035.80億元。此外，隆基綠能、通威股份、天合光能、晶科能源等光伏行業(yè)頭部公司分別持有561.1億元、331.75億元、251.18億元和248.55億元的貨幣資金。
在半年報(bào)中，部分公司提示了行業(yè)可能出現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。東方日升表示，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、補(bǔ)貼政策下滑以及產(chǎn)業(yè)集中度趨勢(shì)提升，未來部分光伏企業(yè)可能出現(xiàn)資金流動(dòng)性困難導(dǎo)致退出市場(chǎng)或者申請(qǐng)破產(chǎn)，若未來出現(xiàn)銷售回款不順利或客戶財(cái)務(wù)狀況惡化的情況，則公司應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險(xiǎn)將增加，可能給公司帶來壞賬并直接影響公司盈利水平。
蔣靜預(yù)計(jì)，一級(jí)市場(chǎng)的降溫和二級(jí)市場(chǎng)的收緊，使得資本將從“充?！敝饾u變得“稀缺”，手握大筆現(xiàn)金或者存量產(chǎn)能的企業(yè)，將掌握資本優(yōu)勢(shì)，而“彈藥”不足的企業(yè)，則可能在資本收縮中退步甚至被淘汰。（孫小程）
