信達(dá)證券發(fā)布研究報告稱，氫能行業(yè)尚處于發(fā)展初期，綠氫制氫端降本空間較大，未來市場前景廣闊，預(yù)計電解槽市場有望迎來快速增長，建議從制氫設(shè)備端入手，關(guān)注隆基綠能(601012.SH)、華光環(huán)能(600475.SH)、華電重工(601226.SH)等公司。
其主要觀點如下：
發(fā)展氫能是實現(xiàn)國家"雙碳"目標(biāo)、構(gòu)建新型能源體系的重要措施。
氫能來源廣泛，具有能量密度高、清潔無污染、靈活高效、應(yīng)用場景廣泛、儲運方式多樣等優(yōu)點，被稱為是二十一世紀(jì)的“終極能源”。2016年中國加入了《巴黎氣候協(xié)定》，2020年宣布了在2030年前碳達(dá)峰、2060年碳中和的“雙碳”目標(biāo)。作為全球碳排放的主要貢獻(xiàn)者，中國各行業(yè)都面臨著碳減排壓力，而利用清潔能源代替化石能源發(fā)電和制氫，是實現(xiàn)國家“雙碳”目標(biāo)的重要舉措。
2022年，《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2021—2035年)》，明確了氫能是未來國家能源體系的重要組成部分，發(fā)展氫能是構(gòu)建新型能源體系的重要舉措;2023年《氫能產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南》，在國家層面上系統(tǒng)構(gòu)建了氫能制、儲、輸、用全產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)準(zhǔn)體系，明確了氫能下一步的發(fā)展規(guī)劃，進(jìn)一步推動了氫能產(chǎn)業(yè)的全面發(fā)展。
氫能產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋制、儲運加及應(yīng)用，綠氫制取環(huán)節(jié)有望最先受益。
1)制取：氫能主要分為灰氫、藍(lán)氫和綠氫，其中綠氫的生產(chǎn)過程中不會有碳排放產(chǎn)生。預(yù)計隨著“雙碳”政策的推進(jìn)以及綠氫制取技術(shù)的不斷突破，綠氫能有望成為未來主要發(fā)展方向。綠氫的主要生產(chǎn)方式是電解水制氫，其中堿性電解水制氫技術(shù)發(fā)展最為成熟，PEM電解水制氫技術(shù)處于商業(yè)化初期，發(fā)展前景廣闊。
2)儲運加：氣態(tài)、低壓氫能儲運技術(shù)為當(dāng)前國內(nèi)發(fā)展主流，未來將按照“低壓到高壓”、“氣態(tài)到多相態(tài)”的技術(shù)方向發(fā)展。我國加氫站發(fā)展已初具規(guī)模，然而由于技術(shù)不夠成熟、下游市場未形成規(guī)模等，目前不具備經(jīng)濟性。
3)應(yīng)用：氫能應(yīng)用目前以傳統(tǒng)石油化工生產(chǎn)為主，預(yù)計未來綠氫將在交通、儲能、工業(yè)、建筑等多領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。
綠氫平價在即，有望逐步具備市場競爭力
1)當(dāng)前單位制氫成本：煤制氫<天然氣制氫<天然氣+CCUS<煤制氫+CCUS<堿性電解水制氫。
2)隨著技術(shù)改進(jìn)及規(guī)模擴張，電解槽設(shè)備成本將不斷下降，預(yù)計1000nm< span="">3/h堿性電解槽設(shè)備成本將由當(dāng)前的800萬元/臺下降至2030年的500萬元/臺，200Nm3/hPEM電解槽設(shè)備成本將由當(dāng)前的580萬元/臺下降至2030年的219萬元/臺。
3)電解水制氫成本受用電成本和運行時間影響較大，預(yù)計隨著用電價格的下降和電解槽運行時長的增加，電解水制氫成本將大幅下降。
4)判斷堿性電解水制氫單位成本有望在2025年左右和藍(lán)氫平價，在2030年左右和灰氫平價，若考慮碳稅、政府綠氫補貼的影響，則綠氫平價時間點有望前移，綠氫將逐步具備市場競爭力。
綠氫產(chǎn)量有望超過規(guī)劃目標(biāo)，電解槽未來市場空間廣闊。
2022年我國氫氣產(chǎn)量為4004萬噸，同比增長21%，2022年全國電解槽出貨量近800MW，較2021年實現(xiàn)翻倍增長。2023年上半年電解設(shè)備共計招標(biāo)已超600MW，其中PEM電解設(shè)備占比較22年提升8個百分點，2023年電解槽全年需求量有望持續(xù)實現(xiàn)翻倍。綠氫產(chǎn)量和需求量快速增長，預(yù)期到2025年我國綠氫的需求量達(dá)到130萬噸，遠(yuǎn)超國家氫能規(guī)劃中可再生能源制氫年產(chǎn)量10-20萬噸的目標(biāo)，到2030年綠氫產(chǎn)量將達(dá)到770萬噸。
根據(jù)測算，若考慮市場中僅有堿性電解槽的情況，則2025年、2030年電解槽新增市場空間分別約為60億元、200億元;參考海外情況，若考慮PEM電解槽在國內(nèi)市場的占比逐漸提升，至2030年P(guān)EM電解水制氫產(chǎn)量增長至綠氫總產(chǎn)量的40%，則2025年、2030年電解槽市場空間分別約為100億元、300億元。
風(fēng)險因素：氫能下游應(yīng)用進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險、氫能相關(guān)技術(shù)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險、政策波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險。
文章提及內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成實質(zhì)性投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)
