平安證券發(fā)布研報稱，氫能產業(yè)契合“大規(guī)模設備更新”方向，“指導目錄擴容”為后續(xù)政策支持提供前提，政策雙擊助力氫能投資加速?！按笠?guī)模設備更新”意在有力促進投資、推動高質量發(fā)展，是影響深遠的重要舉措。設備更新的“量”來看，文件提出重點領域設備投資規(guī)模較2023年增長25%以上；更新的“質”來看，節(jié)能減排、數(shù)字化智能化是設備更新的主要方向。設備更新帶來的投資總量空間巨大，綠氫化工、綠氫交通等產業(yè)作為工業(yè)減排的重要支持路線，有望在此輪設備更新中受益。與此同時，《綠色低碳轉型產業(yè)指導目錄(2024年版)》中氫能覆蓋領域的大幅擴容，意味著國家財政和政府債能直接支持的氫能產業(yè)環(huán)節(jié)或將大幅增加，為后續(xù)各地支持氫能擴大投資提供前提。
建議關注：陽光電源(300274.SZ)：質地優(yōu)良、資金實力雄厚、電解槽兼具堿性和PEM雙路線;吉電股份(000875.SZ)：具備發(fā)電集團背景+地域優(yōu)勢，新能源發(fā)電項目運營經(jīng)驗充足，先行布局綠電制氫賽道；億華通(688339.SH)：國內氫燃料電池龍頭，率先實現(xiàn)發(fā)動機系統(tǒng)及電堆批量國產化。
事項1：2024年版綠色低碳轉型產業(yè)指導目錄印發(fā)，氫能相關目錄擴充至全產業(yè)鏈
日前，國家發(fā)改委、工信部等十部委聯(lián)合印發(fā)了《綠色低碳轉型產業(yè)指導目錄(2024年版)》。與上一版(2019年版)相比，氫能相關內容迎來大幅擴容。
2019年《指導目錄》中，氫能相關內容主要圍繞用氫端燃料電池汽車所需配套設施。2019年版綠色低碳轉型產業(yè)指導目錄中，共3處提及氫能：1.“新能源汽車和綠色船舶制造”板塊下的“充電、換電及加氫設施制造；2.“清潔能源設施建設和運營”板塊下的“氫能利用設施建設和運營”；3.“綠色交通”板塊下的“充電、換電、加氫和加氣設施建設和運營”。目錄涉及的環(huán)節(jié)集中于氫儲運和燃料電池端運用，具體包括加氫站、氫儲運設施、氫燃料電池汽車、氫燃料電池發(fā)電等項目。
2024年新版目錄中，氫能相關內容擴充至整個氫能產業(yè)鏈。2024年目錄中，2處直接提及氫能：1.“新能源與清潔能源裝備制造”板塊下的“氫能‘制儲輸用’全鏈條裝備制造”；2.“清潔能源設施建設和運營”板塊下的“氫能基礎設施建設和運營”。此外，《指導目錄》解釋說明文件中，工業(yè)和交通碳減排等多處領域提及氫能相關應用：“高效節(jié)能裝備制造”板塊下的“節(jié)能窯爐制造”提及氫冶金用窯爐;“先進交通裝備制造”板塊下的“綠色船舶制造”提及甲醇、氨、氫動力船舶;“工業(yè)生產過程溫室氣體減排”提及氫冶金減排;資源循環(huán)利用產業(yè)中提及工業(yè)副產氫回收等。
2024年氫能指導目錄擴容，平安證券認為三點值得關注：
一是，指導目錄覆蓋環(huán)節(jié)更廣。2019版目錄中，氫能相關內容聚焦在下游交通應用，以及少量儲運環(huán)節(jié);而新版目錄將“氫能‘制儲輸用’全鏈條裝備制造”納入，涵蓋了可再生能源制氫、綠氫化工等多方面內容，覆蓋面明顯擴大。
二是，氫能產業(yè)定位升級。2019年目錄中，氫能內容屬于“新能源汽車/綠色交通”板塊，氫能是綠色交通應用的一個分支路線;而新版目錄將其定位上升到“新能源/清潔能源”，聚焦氫能作為一種清潔的二次能源在能源體系中的作用。這一提法也與先前《2024政府工作報告》中氫能提法的“升級”(從“加氫設施建設”到“前沿新興氫能”)相呼應。
三是，氫能在工業(yè)和交通領域的減排作用獲得重視。目錄中，除了氫能作為“主角”直接提及的兩處之外，氫能在節(jié)能裝備、工業(yè)/交通減排等條目下亦有出現(xiàn)。根據(jù)目錄配套的解釋說明文件，節(jié)能裝備、工業(yè)減排項目提及“氫冶金”相關技術和裝備;先進交通裝備項目則提及了氫和氫基燃料動力船舶。除了發(fā)展新興的氫能制儲運加產業(yè)鏈外，氫能亦將進一步與傳統(tǒng)高耗能化工、航運等行業(yè)耦合，助力其全面脫碳。
事項2：國務院印發(fā)《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》
3月13日，國務院正式印發(fā)了《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》。文件提出實施“設備更新、消費品以舊換新、回收循環(huán)利用、標準提升”四大行動。(氫云鏈，政府官網(wǎng)， 03/14)
《行動方案》中，平安證券關注設備“節(jié)能降碳”更新、以及排放標準相關內容。設備更新方面，文件提出：到2027年，重點行業(yè)主要用能設備能效基本達到節(jié)能水平，環(huán)?？冃н_到A級水平的產能比例大幅提升。與氫能直接相關的部分表述包括：1.加強電動、氫能等綠色航空裝備產業(yè)化能力建設；2.逐步擴大……綠色甲醇動力等新能源船舶應用范圍。標準提升方面，文件提出，加快完善能耗、排放、技術標準：對標國際先進水平，加快制修訂一批能耗限額、產品設備能效強制性國家標準，……加快提升節(jié)能指標和市場準入門檻;修訂完善清潔生產評價指標體系，制修訂重點行業(yè)企業(yè)碳排放核算標準等。
氫能在工業(yè)減排中的角色不容忽視，綠氫化工、綠氫交通等環(huán)節(jié)有望受益。文件指出;重點行業(yè)環(huán)?？冃н_到A級水平的產能比例大幅提升；嚴格落實能耗、排放、安全等強制性標準和設備淘汰目錄要求。氫云鏈分析，氫能在重點行業(yè)減排中或將扮演重要角色。
一方面，綠氫耦合傳統(tǒng)化工可成為減排的重要手段。例如，合成氨行業(yè)，《產業(yè)結構調整指導目錄(2019 年本)》將“采用固定層間歇氣化技術合成氨”列入了限制類工藝技術，隨后的2020年修訂版《重點行業(yè)績效分級及減排措施制定技術指南》明確使用該路線的企業(yè)不列入A級評選范圍。2020年前我國采用該路線的合成氨占總產量的三分之一以上，在當時采用上述技術的企業(yè)若不追加環(huán)保相關投資，則可能面臨停產風險?，F(xiàn)階段，在重點行業(yè)設備更新、嚴控排放的要求下，傳統(tǒng)高排放技術的限制存在進一步收緊的可能，同時氫能被廣泛納入鼓勵類工藝技術，未來或將納入環(huán)保績效評估，綠氫制綠氨等綠氫化工產業(yè)或將迎來發(fā)展機遇。
另一方面，氫能運輸亦可助力重點行業(yè)脫碳。目前國家級環(huán)?？冃Х旨壣形锤拢延胁糠质》莞铝说胤街攸c行業(yè)環(huán)保績效A級標準，并加入了氫能相關內容。例如，根據(jù)河北省2023年發(fā)布的火電、鋼鐵、水泥等重點行業(yè)環(huán)保績效標準，清潔運輸相關考核指標中，A級標準為“進出企業(yè)物料和產品采用清潔運輸方式或純電動、燃料電池重型載貨車輛的比例不低于80%；廠內運輸車輛全部使用純電動、燃料電池重型貨車。”《行動方案》對設備更新、節(jié)能降碳等提出更為嚴格的要求，綠氫化工、綠氫交通等環(huán)節(jié)或將受益。
風險提示：
1.綠氫項目落地進展不及預期的風險。國內綠氫項目規(guī)劃規(guī)模龐大，但發(fā)展階段較早，項目落地進展存在不確定性。若綠電降本或技術進步不及預期，可能影響綠氫項目落地，進而影響下游各環(huán)節(jié)。
2.設備供給端競爭加劇的風險。國內電解槽環(huán)節(jié)招投標需求火熱的同時，已有諸多企業(yè)入局，目前國內電解槽競爭格局尚不明朗，若產品無法形成壁壘、陷入低價內卷，則參與者電解槽業(yè)務難以形成有效的業(yè)績貢獻。
3.下游應用場景落地不及預期的風險。綠氫化工產品成本較化石燃料制品更高，成本疏導和需求放量存在不確定性，綠氫化工項目的投資回報率存在不確定性。氫燃料電池汽車運營成本受到基礎設施建設進度、電堆降本、氫氣供應等諸多環(huán)節(jié)的影響，經(jīng)濟性存在不確定性。氫能下游應用場景端存在不及預期的風險。
文章提及內容僅供參考，不構成實質性投資建議，據(jù)此操作風險自擔
