中銀證券近日發(fā)布動力電池回收深度報告：動力電池退役潮臨近，電池回收產(chǎn)業(yè)東風(fēng)將至。
以下為研究報告摘要：
全球新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，動力電池產(chǎn)銷保持快速增長勢頭。根據(jù)動力電池使用壽命計算，我們預(yù)計動力電池退役潮已經(jīng)臨近，電池回收產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模有望較快增長，在電池回收產(chǎn)業(yè)優(yōu)先布局的企業(yè)有望受益。維持行業(yè)強(qiáng)于大市評級。
支撐評級的要點(diǎn)
動力電池退役潮臨近，電池回收產(chǎn)業(yè)東風(fēng)將至：動力電池的電池容量衰減到初始容量的80%以下時，該動力電池就需從新能源汽車上退役。磷酸鐵鋰電池的早期循環(huán)壽命可達(dá)2,000-3,000次，三元電池的早期循環(huán)壽命可達(dá)1,500-2,000次，早期動力電池的使用壽命大致為5-8年。CABRCA預(yù)計2024年我國動力電池退役量將達(dá)到20.2GWh，同比增長48.53%，退役新能源汽車40.29萬輛，同比增長46.56%；2030年退役電池和新能源汽車分別達(dá)到148.7GWh和298.91萬輛，2025至2030年退役電池和退役新能源汽車年均復(fù)合增速分別達(dá)到37.64%和38.11%。
白名單推動行業(yè)規(guī)范化發(fā)展，產(chǎn)業(yè)格局有望重塑：根據(jù)工信部公布的符合《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單，進(jìn)入該“白名單”的企業(yè)從第一批僅有5家增長至第五批68家，前五批企業(yè)總數(shù)已達(dá)到156家。白名單企業(yè)在電池回收資質(zhì)、技術(shù)、渠道等方面發(fā)展較為完善，有望推進(jìn)行業(yè)規(guī)范化發(fā)展進(jìn)程。通過單一主體進(jìn)行的電池回收在渠道穩(wěn)定性、專業(yè)技術(shù)資質(zhì)、專業(yè)人員配備等方面各有優(yōu)缺點(diǎn)，形成電池回收的規(guī)模效應(yīng)較為困難。各環(huán)節(jié)主體之間加強(qiáng)合作，有助于降低信息溝通成本，豐富回收渠道，形成技術(shù)互補(bǔ)。多方合作的回收模式更可能成為未來的回收行業(yè)的發(fā)展方向，產(chǎn)業(yè)格局有望重塑。
回收技術(shù)路線逐漸清晰，回收產(chǎn)業(yè)化不斷發(fā)展：鋰電池回收主要有梯次利用和拆解回收兩類，根據(jù)工信部批準(zhǔn)的動力電池回收白名單，前四批名單中梯次利用企業(yè)成為工信部批準(zhǔn)的重點(diǎn)，在第五批名單中僅批準(zhǔn)梯次利用的企業(yè)占比顯著下降，拆解回收成為電池回收利用重要發(fā)展方向。電池回收利用主要有火法和濕法兩種。其中，火法回收的工藝流程較短，具有操作簡單、原材料要求低、適合處理大批量廢舊電池的優(yōu)點(diǎn)，但火法工藝的能耗較高、回收率較低；濕法回收工藝金屬回收率高，是目前國內(nèi)回收企業(yè)的主要技術(shù)路線。
計價模式變革醞釀已久，電池回收企業(yè)盈利有望趨于穩(wěn)定：鋰價大幅上漲之前，鋰的提取價值有限，電池回收料只對鎳、鈷計價。鋰元素計價隱藏在電池回收料的折扣系數(shù)中的計價模式存在較多問題，針對種種弊端下游部分回收廠家已開始嘗試推行新的計價方式。我們認(rèn)為動力電池再生利用本質(zhì)為再制造，隨著計價模式變革，回收企業(yè)盈利能力有望趨于穩(wěn)定。
投資建議
全球新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，動力電池產(chǎn)銷保持快速增長勢頭。根據(jù)動力電池使用壽命計算，我們預(yù)計動力電池退役潮已經(jīng)臨近，電池回收產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模有望較快增長。具有先發(fā)優(yōu)勢、掌握廢舊電池渠道資源、電池回收技術(shù)等的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有望率先受益。推薦寧德時代、格林美、華友鈷業(yè)等，建議關(guān)注中偉股份、光華科技等。
評級面臨的主要風(fēng)險
新能源汽車增速不達(dá)預(yù)期，新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期，渠道建設(shè)及發(fā)展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原料價格波動風(fēng)險。（中銀證券 武佳雄,李揚(yáng)）
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