國泰君安研報表示，環(huán)保運營資產(chǎn)仍是避風(fēng)港，重視水務(wù)及固廢公司投資機會。業(yè)績穩(wěn)健，成長動力充足，估值處于歷史底部區(qū)域的同時，水務(wù)公司高股息率特質(zhì)突出，貨幣寬松背景下配置價值凸顯;固廢公司將迎來分紅提升，未來高股息率可期待。
重申環(huán)保運營資產(chǎn)固廢及水務(wù)龍頭公司業(yè)績穩(wěn)健，成長動力充足，估值處于歷史底部區(qū)域。
1)環(huán)保行業(yè)固廢及水務(wù)運營公司長期維持穩(wěn)健運營，業(yè)績穩(wěn)定增長，成長動力充足。
①對于垃圾焚燒公司，存量整合+大固廢業(yè)務(wù)提供增長動力。一方面，“十四五”期間，伴隨著垃圾焚燒行業(yè)進入成熟期及存量整合階段，擁有項目拓展能力+裝備技術(shù)能力+運營管理能力的龍頭公司并購?fù)貜埖陌l(fā)展空間仍然廣闊;另一方面，以垃圾焚燒主業(yè)為基礎(chǔ)，縱橫向拓展餐廚垃圾+一般固廢+垃圾收轉(zhuǎn)運+城市礦山等大固廢業(yè)務(wù)，仍有較多增長點可挖掘，支撐業(yè)績持續(xù)增長。
②對于水務(wù)公司，一方面，近期《國家水網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃綱要》出臺，提出完善城市供水網(wǎng)絡(luò)布局，改善供水水質(zhì);優(yōu)化農(nóng)村供水工程布局，提升農(nóng)村供水標(biāo)準(zhǔn)和保障水平等一系列措施，著力補齊水資源配置、城鄉(xiāng)供水、水生態(tài)保護等薄弱環(huán)節(jié)，刺激水務(wù)投資新需求。另一方面，根據(jù)統(tǒng)計，區(qū)域型水務(wù)公司距離最近一次調(diào)價時間普遍較久，供水業(yè)務(wù)毛利率普遍有所下降，因此預(yù)計水務(wù)行業(yè)上市公司將會逐步進入下一輪調(diào)價周期，水價上漲將為水務(wù)公司業(yè)績帶來新的增長動力。
2)從業(yè)績預(yù)期來看，垃圾焚燒及水務(wù)公司2023年預(yù)期凈利潤(各公司萬得一致預(yù)期中值總和)同比增速分別達(dá)+23%、+7%。
3)業(yè)績穩(wěn)健增長的同時，垃圾焚燒及水務(wù)公司2023年P(guān)E約8-11倍，估值較低，位于底部區(qū)域。
水務(wù)公司高股息，固廢公司將迎來分紅提升。
1)水務(wù)龍頭公司保持高分紅水平，股息率高。以洪城環(huán)境、重慶水務(wù)、首創(chuàng)環(huán)保為例，目前的靜態(tài)股息率(收盤日2023/9/28)分別為4.94%、4.86%、4.58%，高股息率特質(zhì)突出，貨幣寬松背景下配置價值凸顯。
2)垃圾焚燒行業(yè)已度過產(chǎn)能投運的高峰期。龍頭公司現(xiàn)金流充足，資本開支高峰期過后，將迎來分紅率提升時期，未來高股息率可期待。
現(xiàn)金流方面，固廢和水務(wù)運營資產(chǎn)現(xiàn)金流優(yōu)良。
以2023年中報數(shù)據(jù)為例，2023H1水務(wù)公司平均收現(xiàn)比213%、凈現(xiàn)比165%;固廢公司的平均收現(xiàn)比189%、凈現(xiàn)比89%，現(xiàn)金流優(yōu)質(zhì)。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變化、項目進度低于預(yù)期等。
文章提及內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成實質(zhì)性投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)
