國金證券發(fā)布研究報告稱，2023H2以來逐漸白熱化的組件價格競爭，已將行業(yè)在過剩狀態(tài)下可能出現(xiàn)的慘烈景象展現(xiàn)大半，結(jié)合持續(xù)一年半的板塊股價下行，投資者對光伏板塊從擔(dān)心、悲觀、恐慌、到絕望的負面情緒也基本釋放完畢，該行認為2024年光伏板塊將迎來基本面和市場預(yù)期的“否極泰來”，建議重點關(guān)注兩條主線的投資機會：1)行業(yè)景氣度及主流企業(yè)報表業(yè)績觸底后，量、利預(yù)期及估值的集中修復(fù)，預(yù)計最快24Q1可見;2)TOPCon大擴產(chǎn)之后，圍繞下一輪電池片擴產(chǎn)技術(shù)路線選擇的投資機會。
核心推薦：阿特斯(688472.SH)、陽光電源(300274.SZ)、通威股份(600438.SH)、奧特維(688516.SH)、福斯特(603806.SH)。
國金證券觀點如下：
2023年光儲大幅降本紅利在2024年持續(xù)釋放、海外加息結(jié)束，結(jié)合政策端配合，樂觀看待2024年光伏需求。
2023年全球光伏新增裝機規(guī)模或達380GWac(組件需求500GW+)，超過2022年底業(yè)內(nèi)最樂觀預(yù)期，其中中國市場表現(xiàn)突出，有力證明了組件價格下降對光伏需求的刺激效果。2023年內(nèi)，光伏系統(tǒng)建設(shè)成本下降約1元/W，即使考慮高比例配儲需求、或電價下降、或一定比例棄光，光伏發(fā)電項目的經(jīng)濟性/投資回報率仍高，同時考慮海外加息周期結(jié)束、國內(nèi)電力市場化提速、主要國家地區(qū)因低碳訴求政策端向好等因素，該行樂觀預(yù)計2024年全球光伏需求同比增長30%至490GWac(對應(yīng)組件安裝量約650GW、產(chǎn)量650-700GW)：中國有望在超高基數(shù)下保持增長，但增速或略低于全球平均水平，海外市場則將更充分享受組件價格下降和加息結(jié)束的紅利，其中：中東、非洲地區(qū)因資源優(yōu)勢、低基數(shù)，預(yù)計2024年裝機高增，美國裝機因政策預(yù)期及本土供應(yīng)增加預(yù)計增長顯著。
供應(yīng)端總量邊際改善、格局分化進行時，頭部企業(yè)優(yōu)勢望持續(xù)擴大。
2023年末主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)名義產(chǎn)能都將達到近1000GW，行業(yè)整體供需關(guān)系確定性進入“總量過?！睜顟B(tài)(也是2019年以前的常態(tài))。但是，由于產(chǎn)業(yè)鏈盈利承壓、資本市場融資受限、地方政府支持力度縮減等因素，供應(yīng)端自23H2開始已呈現(xiàn)出顯著的總量邊際改善及結(jié)構(gòu)性格局分化跡象，行業(yè)出現(xiàn)長期、高度同質(zhì)化的惡性產(chǎn)能過剩的概率大幅下降。預(yù)計各環(huán)節(jié)報表端單位盈利在4Q23或1Q24見底概率較大，2024年行業(yè)盈利整體雖處于相對底部位置，但后續(xù)各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)優(yōu)勢將持續(xù)擴大并體現(xiàn)為三類“分化”表現(xiàn)：1)各環(huán)節(jié)內(nèi)頭部公司的超額盈利能力;2)企業(yè)間因產(chǎn)品/成本/渠道差異造成的開工率與市場份額的分化;3)企業(yè)間對地方政府支持等外部資源的獲取能力以及自身資金實力差異所導(dǎo)致的研發(fā)、技改、擴產(chǎn)等長期發(fā)展能力的分化。
電池技術(shù)迭代步入深水區(qū)，多路線并存創(chuàng)造更多差異化競爭與投資機會。
TOPCon兩年內(nèi)仍是主流，后續(xù)雙面Poly等持續(xù)提效工藝的進展將決定其技術(shù)生命周期，以及龍頭企業(yè)所能實現(xiàn)的優(yōu)勢幅度;HJT性價比漸現(xiàn)，靜待批量出貨對真實性價比和終端客戶接受度的驗證、以及24H2或出現(xiàn)的大廠擴產(chǎn)發(fā)令槍;xBC肩負頭部大廠押注，重點關(guān)注應(yīng)用場景下沉;鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化進展提速，多路廠商積極布局研發(fā)/量產(chǎn)，緊盯GW級產(chǎn)線招標催化。
建議重點關(guān)注兩條主線的投資機會：
1)行業(yè)景氣度及主流企業(yè)報表業(yè)績觸底后，量、利預(yù)期及估值的集中修復(fù)，預(yù)計最快24Q1可見，標的首選各環(huán)節(jié)在這一輪產(chǎn)能出清過程中展現(xiàn)出強勢盈利韌性和發(fā)展后勁的強α企業(yè);
2)TOPCon大擴產(chǎn)之后，圍繞下一輪電池片擴產(chǎn)技術(shù)路線選擇的投資機會，標的主要圍繞引領(lǐng)新一輪技術(shù)方向的主產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢制造企業(yè)及相關(guān)設(shè)備、耗材供應(yīng)商，該主線熱度預(yù)計在企業(yè)普遍開始決策2024H2-2025年擴產(chǎn)技術(shù)路線的2024年中附近達到高潮。
風(fēng)險提示：傳統(tǒng)能源價格大幅(向下)波動，行業(yè)產(chǎn)能非理性擴張，國際貿(mào)易環(huán)境惡化，儲能、泛靈活性資源降本不及預(yù)期。
文章提及內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成實質(zhì)性投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)
