過去三年每年保持200多天的出差記錄，明德投資創(chuàng)始合伙人李雙霞的飛行足跡發(fā)生了有趣的變化：2020年之前，跨境業(yè)務出身的李雙霞在中歐之間尋找交易機會，2020年到2023年，飛行終點最西端更多定位在中國大西北，2023年以后，飛行足跡再次拓展到了中東和歐洲。
“去電價便宜的地方尋找綠氫應用場景?！鄙孀銡淠茴I域四年多的時間之后，李雙霞和她帶領下的明德投資團隊投出了一個氫能全產業(yè)鏈，從創(chuàng)業(yè)前“高大上”的FOF投資硬生生轉型成了“接地氣”的產業(yè)投資。
在藍海變紅前卡位
2007年到2012年李雙霞在ADM Capital負責中國區(qū)投資工作期間，團隊主導參與了英利、保利協(xié)鑫、江西賽維等光伏頭部企業(yè)的投資，抓住了上一波新能源產業(yè)崛起的機會，并在“雙反”帶來的行業(yè)大洗牌之前成功實現(xiàn)退出。這段經歷讓她深感光伏“紅?！钡臍埧?，也培養(yǎng)了她對能源轉型新機遇的敏銳嗅覺。
“當看到光伏風電平價以后，我們迅速意識到綠氫是下一個機會?！崩铍p霞說。
明德投資與氫能接觸最早始于2017年李雙霞創(chuàng)立明德投資之初。之前的海外工作經歷讓李雙霞積累了大量歐洲科技企業(yè)的資源。2017年一家央企投資機構聯(lián)系到李雙霞，表示有意收購德國某氫能龍頭企業(yè)，該企業(yè)是氫和甲醇燃料電池領先供應商，也是當時全球唯一實現(xiàn)盈利的氫能公司，公司第一大股東恰好是李雙霞團隊此前在歐洲工作期間投資過的一只基金。
雖然最后因為各種原因該筆收購未能完成，但氫能從此開始進入明德團隊的視野。在對關鍵技術節(jié)點深入研究后，2019年8月份明德投資正式將氫能作為未來投資方向的切入點?！爱敃r氫能投資還是非常小眾的方向，市場上的標的也非常少?！崩铍p霞回憶說。
經過四年多的行研積累和一線挖掘，明德投資在氫能全產業(yè)鏈的布局初步成型，投資了十余家公司，覆蓋制、儲、運、用的各個環(huán)節(jié)，其中包括英國氫能綜合解決方案供應商Logan Energy、PEM制氫裝備頭部企業(yè)鷺島氫能、燃料電池電堆和系統(tǒng)領軍企業(yè)氫璞創(chuàng)能和氫藍時代、氫能叉車龍頭企業(yè)新氫動力、碳捕集和藍氫技術引領者敦華綠碳等，發(fā)起設立氫聯(lián)世紀，建設并投產運行了新疆生產建設兵團的首個氫能閉環(huán)商業(yè)化應用場景。
“漢堡和肯德基”
2020年，新疆生產建設兵團科技局的一位領導邀請李雙霞到石河子幫忙解決當?shù)氐臏p碳難題。在對一系列國內外零碳技術和公司進行研究之后，明德團隊最終促成了新疆天業(yè)集團和敦華綠碳的合作。該項目投資10億元，建設年產200萬噸工業(yè)級二氧化碳捕集利用項目，用于二氧化碳封存和油田驅油，一期先導示范項目于近日建成投產。
正是通過這次的石河子之行，李雙霞發(fā)現(xiàn)了新疆發(fā)展氫能的巨大潛力，也深深感受到一個項目從想法到最終落地的曲折不易。新疆具有豐富的風光資源、便宜的電價、大量的煤化工產業(yè)群、豐富的碳源、巨大的綠氫和藍氫市場，然而對于尚處早期的氫能企業(yè)來說，任何一家公司要想抓住這些機會都不是容易的事情。
正如明德所投資的一家燃料電池頭部企業(yè)所感慨，氫能下游的公司要想拿到大項目和應用場景，往往需要把中上游的“活兒”也干了?！盀榱艘粋€漢堡不得不把肯德基買下來?！?/p>
“在能源領域，沒有一個平臺型的項目作為抓手是很難坐到牌桌上的?！崩铍p霞感悟道。在這樣的思路驅動下，2023年明德投資在境內外分別布局了兩家“平臺型”公司。
在歐洲，明德投資了英國氫能龍頭企業(yè)Logan Energy，并成為其單一最大股東。Logan Energy是英國領先的氫能和燃料電池集成商，擁有全套能源設計方案，也是英國和歐盟氫能政策顧問。該公司成立于1995年，在燃料電池、風光氫電耦合領域擁有深厚的研發(fā)積累和項目經驗，是歐洲氫能技術與產品覆蓋度廣、工藝與工程經驗豐富的新能源集成商。
在國內，明德投資聯(lián)合創(chuàng)辦并投資了氫聯(lián)世紀，氫聯(lián)世紀在石河子地區(qū)投建了建設兵團及新疆地區(qū)第一座商用制氫加氫一體站，同時也是全國第一座在極寒天氣下運營的制氫加氫一體站。該項目利用石河子現(xiàn)有電網的綠電份額，通過電解槽進行綠氫制取，綠氫通過氫能重卡進行消納，重卡采用的電堆則來自于明德投資的另一家企業(yè)氫璞創(chuàng)能。
“給被投企業(yè)打工”
以前在外資FOF工作期間，李雙霞每年要花至少兩個月在各種五星級酒店的LP年會上。如今做產業(yè)投資，她“下沉”為經濟型酒店的白金會員，出差目標地不是在工廠，就是在被投企業(yè)的會議室里。明德投資位于北京東三環(huán)的辦公室，也很少能湊齊全部員工。
“不是在看項目，就是在給被投企業(yè)打工?！边@個總結來自明德擬投的一家氫能裝備項目創(chuàng)始人。
在明德團隊的投資組合中，有相當一部分是和創(chuàng)始人聯(lián)合創(chuàng)業(yè)。根據產業(yè)需求去找到合適的技術和團隊只是完成了“從0到1”，剩下“從1到10”需要產業(yè)投資方躬身入局，和技術創(chuàng)始人共同下場干活，為被投企業(yè)“創(chuàng)造”需求，協(xié)調資源，解決問題。
把項目“鏈接”起來，明德投資把喬布斯所說的“connect the dots”用在了氫能生態(tài)布局上。這種打法雖然累，但效果也很明顯：從被投企業(yè)的供應鏈體系上不斷開發(fā)出新的儲備項目，并具備了交叉驗證的基礎?！拔覀儾⒉蝗眱漤椖?，項目多到團隊看不過來?！崩铍p霞說。過去四年明德投資幾乎沒有投過FA推薦的“水上”項目，大部分投資標的都是通過深入一線和產業(yè)鏈延伸發(fā)掘的。
用生態(tài)布局駕馭復雜系統(tǒng)
不同于消費和TMT等領域的傳統(tǒng)打法，氫能投資對知識和能力的要求非常體系化，“制、儲、運、用”環(huán)環(huán)相扣，碎片式的投資在廣度和深度上不具備可持續(xù)性，缺乏相關性的“孤島式”布局，不但項目之間難以發(fā)生“化學反應”，投資人也很容易踩坑。
“氫能產業(yè)鏈非常長，非常體系化。往小了說，以制氫裝置為例，其中一個關鍵材料的替換，可能會導致其他性能受影響，牽一發(fā)而動全身，必須要放在系統(tǒng)中去理解產品迭代的邏輯和創(chuàng)新的不易。往大了說，把氫及其衍生品放到未來全球貿易體系中去理解，逆向推導制、儲、運路徑的選擇，才可能在當下去做合理的布局。”這是明德投資投研合伙人張喆的理解。
明德投資管理合伙人羅旭認為，現(xiàn)在中國的創(chuàng)投市場環(huán)境下，投資人如果只有資金優(yōu)勢是很難投出好項目的?！皟?yōu)秀的企業(yè)會更關注投資人除了資金以外還能夠帶來的東西。中國市場上的投資機構已經淘汰了一輪又一輪了，如今能活下來的都是有自己擅長而且其它投資機構難以復制的獨特優(yōu)勢?！?/p>
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