中金公司近期發(fā)布的研究報告顯示，自今年4月下旬以來，光伏玻璃市場供需關(guān)系出現(xiàn)失衡，庫存天數(shù)持續(xù)攀升，目前已達(dá)到37.5天，處于歷史高位。為應(yīng)對這一局面，部分玻璃廠商近期采取了冷修、減少窯口、暫停冷端加工等措施來減產(chǎn)。中金公司認(rèn)為，這些舉措將有助于推動供需關(guān)系的修復(fù)，并加速玻璃產(chǎn)能的出清，從而縮短行業(yè)底部周期。
報告分析了光伏玻璃當(dāng)前的供需格局。供給方面，截至9月15日，全球光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)線日熔量為115670噸/天，同比增長18%，與全球光伏裝機(jī)增速相近。廠商通過三種方式調(diào)節(jié)產(chǎn)能：一是冷修，截至目前累計(jì)冷修產(chǎn)線18970噸，由于單月玻璃產(chǎn)量已接近組件需求量，且使用壽命接近尾聲的窯爐僅3420噸，因此大規(guī)模冷修產(chǎn)能的概率較低；二是減少窯口，一窯6線關(guān)閉一個窯口最為經(jīng)濟(jì)，名義產(chǎn)能減少200噸/天，實(shí)際出貨量減少160噸/天，但成本會相應(yīng)增加；三是暫停冷端加工，主要調(diào)節(jié)短期供給較多的情況，周期為1個季度，需配合前兩種方式。今年新增產(chǎn)能累計(jì)日熔量達(dá)到21200噸，按照新建產(chǎn)能投產(chǎn)時間計(jì)算，到今年年末新增產(chǎn)能單月可供應(yīng)8GW至9GW組件。
需求方面，中金團(tuán)隊(duì)認(rèn)為雙玻滲透率的進(jìn)一步提升對玻璃需求的刺激空間有限。然而，隨著10月歐洲假期結(jié)束以及國內(nèi)并網(wǎng)需求迎來旺季，組件排產(chǎn)有望環(huán)比提升，從而帶動玻璃供需關(guān)系的修復(fù)。
在盈利格局方面，中金公司團(tuán)隊(duì)表示，短期內(nèi)利潤修復(fù)空間有限。由于封閉部分窯口導(dǎo)致成本上升，行業(yè)正面臨較大的利潤壓力。當(dāng)前光伏玻璃單平凈利已經(jīng)低于2018年周期底部，部分二線及以下企業(yè)開始出現(xiàn)現(xiàn)金虧損。從底部持續(xù)周期來看，本次玻璃價格下行已持續(xù)5個月，部分二線及以下企業(yè)虧損超過半年。中金公司認(rèn)為，基于目前高庫存天數(shù)，即便需求修復(fù)，也需要2個月左右的周期來清庫，短期內(nèi)利潤修復(fù)存在一定壓力。此外，Q4需求修復(fù)緩慢，Q1又是傳統(tǒng)光伏裝機(jī)淡季，因此本輪周期底部或仍將延續(xù)半年左右。
報告還提到，部分光伏玻璃廠商通過封閉部分窯口進(jìn)行降產(chǎn)，這將成為除價格和成本以外導(dǎo)致企業(yè)綜合利潤率下滑的因素。中金公司測算，一窯6線的窯爐關(guān)閉一個窯口后，現(xiàn)金虧損約0.5元/平方米。在利潤壓力較大的情況下，行業(yè)產(chǎn)能有望加速出清，而龍頭廠商則展現(xiàn)出明顯的盈利優(yōu)勢。
