中信證券發(fā)布研究報告稱，有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案發(fā)布，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了電解鋁行業(yè)產(chǎn)能約束，用能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變以及再生金屬行業(yè)發(fā)展等主題。方案實(shí)施將有助于電解鋁行業(yè)供需結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化并對鋁價形成支撐，再生金屬行業(yè)也有望受益于明確的政策目標(biāo)迎來穩(wěn)定增長期。該行建議關(guān)注使用可再生能源的電解鋁標(biāo)的和再生金屬行業(yè)相關(guān)公司。
事件：11月15日，工信部、發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部三部門印發(fā)《有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案》(以下簡稱“方案”)。
中信證券主要觀點(diǎn)如下：
有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案發(fā)布。
方案提出“十四五”期間有色金屬行業(yè)要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和用能結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，低碳工藝研發(fā)應(yīng)用取得重要進(jìn)展，重點(diǎn)品種單位產(chǎn)品能耗、碳排放強(qiáng)度進(jìn)一步降低，再生金屬供應(yīng)占比達(dá)到24%以上。根據(jù)方案，“十五五”期間，行業(yè)用能結(jié)構(gòu)要大幅改善，電解鋁使用可再生能源比例要達(dá)到30%以上，綠色低碳、循環(huán)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系基本建立，確保2030年前有色金屬行業(yè)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰。
方案強(qiáng)調(diào)電解鋁產(chǎn)能總量約束，鋁行業(yè)供需格局有望持續(xù)優(yōu)化。
方案提出防范銅、鉛、鋅、氧化鋁等重點(diǎn)品種冶煉產(chǎn)能無序擴(kuò)張，并強(qiáng)調(diào)鞏固化解電解鋁過剩產(chǎn)能成果，堅持電解鋁產(chǎn)能總量約束，嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)能置換辦法。據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，截至2022年10月，我國電解鋁建成產(chǎn)能達(dá)到4432.1萬噸，已經(jīng)接近4500萬噸的合規(guī)產(chǎn)能天花板，未來除置換外的新增產(chǎn)能預(yù)計十分有限。產(chǎn)能增長受限的背景下，電解鋁行業(yè)供給過剩壓力顯著緩解，行業(yè)有望保持供應(yīng)偏緊態(tài)勢。
方案提出電解鋁使用可再生能源比例目標(biāo)。
方案提出控制化石能源消費(fèi)、鼓勵消納可再生能源，推動電解鋁行業(yè)使用自備電向網(wǎng)電轉(zhuǎn)化，鼓勵企業(yè)向可再生能源富集地區(qū)轉(zhuǎn)移，逐步減少使用火電，力爭2025、2030年電解鋁使用可再生能源比例達(dá)到25%、30%以上。據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2022年10月，我國電解鋁產(chǎn)能自備電占比為44.6%。據(jù)伍德麥肯茲數(shù)據(jù)，截至2021年，我國電解鋁使用火電比例在80%以上。用能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變過程中潛在的供給擾動(如水電供應(yīng)不足導(dǎo)致的減產(chǎn)事件)以及綜合用電成本上升將對電解鋁價格形成有效支撐。
再生金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展獲得政策支持。
方案提出到2025年，我國再生銅、再生鋁產(chǎn)量分別達(dá)到400萬噸和1150萬噸，再生金屬供應(yīng)占比達(dá) 24%以上。據(jù)Fastmarkets和中國有色金屬工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2021年我國再生銅產(chǎn)量為226萬噸，再生鋁產(chǎn)量為830萬噸。再生銅、再生鋁分別占全國銅、鋁供應(yīng)的21.5%和17.7%。根據(jù)該行測算，為達(dá)到方案提出的目標(biāo)，2022-2025年再生銅和再生鋁產(chǎn)量年化增速須達(dá)到15.3%和8.5%。政策推動下，再生金屬產(chǎn)業(yè)有望穩(wěn)定增長。
宏觀因素壓制弱化，銅鋁價格中樞顯著上移。
美國10月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期下行，美聯(lián)儲后續(xù)激進(jìn)加息預(yù)期弱化，美元指數(shù)大幅下挫刺激銅、鋁價格上漲。11月以來，LME銅、鋁價格漲幅分別達(dá)到12.4%和9.6%。截至11月中旬，LME及SHFE銅庫存分別為9.0萬噸和6.2萬噸，鋁庫存分別為53.9萬噸和5.9萬噸，均處于歷史低位。在國內(nèi)疫情管控優(yōu)化向好的預(yù)期下，銅鋁等基本金屬價格有望受益于需求恢復(fù)出現(xiàn)上漲，四季度金屬價格運(yùn)行中樞較三季度有望顯著上行。
風(fēng)險因素：美聯(lián)儲后續(xù)加息力度超預(yù)期;美元指數(shù)超預(yù)期上行;金屬下游需求恢復(fù)不及預(yù)期;上游礦山及冶煉產(chǎn)能產(chǎn)量增長超預(yù)期。
