安信證券研報(bào)指出，2020-2022年風(fēng)電板塊連續(xù)三年跑輸電力設(shè)備行業(yè)整體漲幅，業(yè)績兌現(xiàn)度低是導(dǎo)致風(fēng)電板塊走勢偏弱的重要原因。2022年疫情、供應(yīng)鏈等因素拖累海內(nèi)外風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利承壓，但站在當(dāng)前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我們認(rèn)為行業(yè)最艱難的時(shí)刻已經(jīng)過去，2023年景氣度有望明顯提升。
需求端：2023年風(fēng)電行業(yè)否極泰來，景氣度有望明顯提升
“至暗時(shí)刻”已過，2023年風(fēng)電行業(yè)否極泰來。2020-2022年風(fēng)電板塊連續(xù)三年跑輸電力設(shè)備行業(yè)整體漲幅，業(yè)績兌現(xiàn)度低是導(dǎo)致風(fēng)電板塊走勢偏弱的重要原因。2022年疫情、供應(yīng)鏈等因素拖累海內(nèi)外風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利承壓，但站在當(dāng)前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我們認(rèn)為行業(yè)最艱難的時(shí)刻已經(jīng)過去，2023年景氣度有望明顯提升。
2023年國內(nèi)裝機(jī)提速，2024年海外需求接力。1）國內(nèi)：在雙碳目標(biāo)以及項(xiàng)目自身經(jīng)濟(jì)性的驅(qū)使下，國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)已步入成長新周期，2022年國內(nèi)風(fēng)機(jī)招標(biāo)規(guī)模接近百GW量級，預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到80GW，同比增長60%以上，其中海上風(fēng)電10GW+，較2022年實(shí)現(xiàn)翻倍增長。2）海外：能源價(jià)格上漲加速歐美能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程，與此同時(shí)新興市場有望貢獻(xiàn)較大增量，海外風(fēng)電長期裝機(jī)空間已經(jīng)打開。在經(jīng)歷2022-2023年供應(yīng)鏈擾動(dòng)帶來的短期動(dòng)蕩后，2024年起海外風(fēng)電裝機(jī)有望重回快速增長軌道，同時(shí)國內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈也將迎來較好的出海機(jī)遇。
產(chǎn)業(yè)鏈：海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈成長屬性更強(qiáng)，2023年零部件回歸強(qiáng)勢地位
海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈：成長屬性更強(qiáng)，市場格局清晰。一方面，從環(huán)保、用地、消納等角度出發(fā)，目前無論是國內(nèi)還是海外均將海上風(fēng)電作為重點(diǎn)發(fā)展方向，預(yù)計(jì)未來海上風(fēng)電的裝機(jī)占比將持續(xù)提升；另一方面，隨著海上風(fēng)電逐步走向深遠(yuǎn)海，離岸距離與水深的提升將有效對沖風(fēng)機(jī)大型化帶來的攤薄效應(yīng)，從而使海纜、樁基成為風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中少數(shù)能夠保持單位價(jià)值量穩(wěn)定甚至提升的環(huán)節(jié)。從供給端來看，長期以來海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局相對穩(wěn)定，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)與區(qū)位布局是核心競爭要素，頭部海纜、樁基廠商競爭壁壘深厚。
風(fēng)機(jī)零部件：大型化提升行業(yè)門檻，2023年盈利有望修復(fù)。長期來看，風(fēng)機(jī)大型化對單瓦零部件用量有明顯的攤薄作用，未來零部件環(huán)節(jié)整體市場規(guī)模增長或相對有限，但與此同時(shí)行業(yè)整體門檻變高，市場有望向競爭優(yōu)勢更強(qiáng)的頭部廠商集中。短期來看，2021-2022年風(fēng)機(jī)交付規(guī)模偏低導(dǎo)致零部件廠商議價(jià)空間收縮，2023交付大年供需形勢有望反轉(zhuǎn)，零部件廠商將掌握更多話語權(quán)，盈利能力有望明顯修復(fù)。
風(fēng)機(jī)：國內(nèi)市場競爭激烈，風(fēng)場開發(fā)與海外市場有望貢獻(xiàn)更多盈利。2020-2021年搶裝結(jié)束后風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)行業(yè)格局趨于分散，“內(nèi)卷”加劇導(dǎo)致國內(nèi)風(fēng)機(jī)價(jià)格持續(xù)下行，預(yù)計(jì)2023年主機(jī)廠盈利能力有所承壓。目前風(fēng)機(jī)廠商正積極向下游環(huán)節(jié)進(jìn)行延伸，未來風(fēng)電場開發(fā)有望成為重要的利潤來源，與此同時(shí)盈利空間更大的海上和海外市場將成為國內(nèi)風(fēng)機(jī)廠商突破“內(nèi)卷”的重要方向，2022年國內(nèi)頭部廠商已斬獲多個(gè)海外市場大單，出海腳步明顯加快。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)低于預(yù)期、地緣政治及貿(mào)易沖突、原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)競爭加劇、模型假設(shè)及測算結(jié)果與實(shí)際情況存在誤差等。
