國泰君安證券發(fā)布研究報告稱，2022年光伏設備行業(yè)總收入規(guī)模為350億元/+54%，凈利潤規(guī)模為73億元/+65%，毛利率為35.5%/+1.0pct，歸母凈利率為20.8%/+1.3pct;2023Q1收入規(guī)模為105億元/+63%，凈利潤規(guī)模為23億元/+69%，毛利率為35.3%/-0.7pct，歸母凈利率為20.9%/+0.7pct，光伏行業(yè)新技術(shù)迭代快+快速擴產(chǎn)期，設備最為受益，業(yè)績快速增長。
國泰君安證券主要觀點如下：
判斷光伏設備行業(yè)未來幾年仍然會維持高景氣度。
1)光伏行業(yè)裝機量提升。2022年全球光伏新增裝機量230GW/+35%，CPIA樂觀預計2023年全球新增裝機量為330GW/+43%，2025為386GW。
2)技術(shù)變革帶來設備更新迭代(硅片設備更新時間3-4年，電池片設備更新2-3年，組件設備更新1.5-2年)。2022年大尺寸帶來設備更新迭代，后續(xù)電池片變革(TOPCon、HJT、IBC等)、薄片化等加速設備更新迭代。
3)在手訂單充足，未來業(yè)績增長確定性較強。2022年光伏設備行業(yè)合同負債為246億元/+78%，存貨為352億元/+100%;2023Q1末合同負債296億/+107%，存貨416/+91%，維持快速增長。
4)龍頭市占率高，且獲得了設備行業(yè)內(nèi)大部分的利潤。光伏設備具有贏家通吃的特點，先發(fā)者具有規(guī)模優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，例如捷佳偉創(chuàng)的清洗制絨機、PECVD在PERC設備中市占率約80%、70%;邁為股份的絲網(wǎng)印刷成套設備成套市占率也超過70%。
光伏行業(yè)新技術(shù)迭代快+快速擴產(chǎn)期，利好設備廠商。
1)硅片設備：硅片發(fā)展趨勢明確(大尺寸&薄片化)，技術(shù)高速發(fā)展是專業(yè)細分化經(jīng)濟性凸顯，代工企業(yè)與客戶共同分享技術(shù)紅利。代工模式受市場認可，代工產(chǎn)能持續(xù)擴張;伴隨硅片價格的下行與硅片結(jié)余比例下降(客戶讓利&先進產(chǎn)能差縮小)，代工業(yè)務盈利水平回歸正常區(qū)間。
2)電池片設備：N型電池效率優(yōu)勢彰顯，當前時點TOPCon已具備經(jīng)濟性;工藝短+良率高+硅片更薄+更易疊層，中長期看好HJT。①TOPCon擴產(chǎn)超預期，規(guī)劃產(chǎn)能達894.5GW，2023年產(chǎn)能有望超400GW(集中爆發(fā)期在Q4);②HJT核心在于降本增效，核心圍繞硅片減薄與減低銀耗。HJT低溫銀漿提效降本路徑中短期減銀(0BB+銀包銅)，長期去銀(電鍍銅技術(shù));電鍍銅技術(shù)圖形化環(huán)節(jié)光刻路線進展較快，當前量產(chǎn)難點在于金屬化環(huán)節(jié);判斷HJT將在2023年內(nèi)實現(xiàn)與PERC組件成本打平，HJT有望加速滲透，為設備廠商帶來廣闊增量。
3)組件設備：更新迭代速度快(1.5-2年，大尺寸+薄片化+多分片+多主柵帶來設備更新?lián)Q代)、沒有技術(shù)路徑之分、串焊機價值量最高(約占35%)。
鈣鈦礦電池設備商業(yè)潛力大，具備長期成長價值。
鈣鈦礦組件效率爬坡加速(2023年有望達18%)，GW級別量產(chǎn)線或加速開工建設，預計2023年有望迎來GW產(chǎn)線設備招標，已前瞻布局的設備廠商有望實現(xiàn)訂單兌現(xiàn)。
風險提示：
下游新增裝機不及預期，異質(zhì)結(jié)擴產(chǎn)不及預期，鈣鈦礦電池產(chǎn)業(yè)化進展不及預期，設備行業(yè)競爭加劇。
文章提及內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成實質(zhì)性投資建議，據(jù)此操作風險自擔
