8月29日，工信部等五部門聯(lián)合印發(fā)加快電力裝備綠色低碳創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃?！缎袆?dòng)計(jì)劃》提出，推動(dòng)TOPCon、HJT、IBC等晶體硅太陽(yáng)能電池技術(shù)和鈣鈦礦、疊層電池組件技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，開展新型高效低成本光伏電池技術(shù)研究和應(yīng)用，開展智能光伏試點(diǎn)示范和行業(yè)應(yīng)用。
受消息面影響，截至8月29日A股收盤，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，TOPCon電池指數(shù)（861459.EI）漲2.99%，成分股中，北京科銳、晶科能源領(lǐng)漲。
圖片來源：Choice
TOPCon電池優(yōu)勢(shì)顯著，正在成為產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)路線選擇
國(guó)海證券認(rèn)為，以TOPCon電池為代表的鈍化接觸電池具有更加高的效率極限（28.2%-28.7%），高于HIT的27.5%極限效率，同時(shí)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)有的PERC電池（24.5%），最接近晶體硅太陽(yáng)能電池理論極限效率（29.43%）。此外，TOPCon與現(xiàn)有PERC產(chǎn)線兼容，單GW改造成本在0.5億元左右，在面臨大規(guī)模PERC產(chǎn)線設(shè)備資產(chǎn)折舊計(jì)提壓力下，升級(jí)改造拉長(zhǎng)設(shè)備使用周期，在提效降本方面的優(yōu)勢(shì)更加明顯，作為新技術(shù)路線的TOPCon電池兼顧了成本和效率，是未來2-3年具備性價(jià)比路線選擇。
招商證券認(rèn)為，光伏電池技術(shù)經(jīng)歷多輪迭代，隨著PERC電池效率逐步接近24.5%理論極限，同時(shí)TOPCon自身的繞鍍問題也已經(jīng)解決，目前這一技術(shù)路線已具備經(jīng)濟(jì)性。與此同時(shí)，TOPCon電池基本由PERC電池的基礎(chǔ)架構(gòu)升級(jí)而來，除襯底由P型變?yōu)镹型外，主要差別在于硼擴(kuò)與鈍化層的制備，其他環(huán)節(jié)設(shè)備變變化不大。因此，TOPCon有望快速替代PERC成為電池主力技術(shù)路線。
光伏電池技術(shù)迭代路線圖、電池效率趨勢(shì)圖/圖片來源：招商證券
中信證券統(tǒng)計(jì)，截止目前，晶科、中來等公司投產(chǎn)的TOPCon量產(chǎn)產(chǎn)能已經(jīng)超過24GW，各家企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能及規(guī)劃新投規(guī)模超過80GW，且目前行業(yè)內(nèi)超300GW的PERC產(chǎn)線中，至少有一半的產(chǎn)能可以升級(jí)為TOPCon。
TOPCon電池逐漸開啟大規(guī)模應(yīng)用，設(shè)備年均市場(chǎng)空間或?qū)⒊^120億元
光大證券指出，根據(jù)中國(guó)光伏協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，隨著HJT、TOPCon技術(shù)的進(jìn)步，2030年光伏電池格局將發(fā)生重大變化。PERC晶硅電池市占率將由2021年的87%銳降至36.7%，HJT單晶硅電池、n-TOPCon單晶硅電池市占率將分別達(dá)到32.5%、24.1%。
HJT、n-TOPCon電池市占率將快速提升/圖片來源：光大證券
招商證券認(rèn)為，TOPCon規(guī)模應(yīng)用已經(jīng)啟動(dòng)，將帶來相應(yīng)的需求與機(jī)會(huì)。相關(guān)頭部企業(yè)在成功解決繞鍍等技術(shù)難題后，率先啟動(dòng)TOPCon的大擴(kuò)產(chǎn)，目前TOPCon相較PERC已經(jīng)有一定經(jīng)濟(jì)性，未來隨著TOPCon眾多技術(shù)應(yīng)用與規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)，其經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步加強(qiáng)。考慮到多數(shù)組件廠在TOPCon領(lǐng)域均有布局，預(yù)計(jì)今年下半年還將有3-5家企業(yè)會(huì)啟動(dòng)較大規(guī)模的TOPCon產(chǎn)能建設(shè)，TOPCon將在2022-2024年迎來密集擴(kuò)產(chǎn)期，估算未來幾年電池設(shè)備年均市場(chǎng)空間將超過120億元，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的設(shè)備企業(yè)將受益。
TOPCon設(shè)備空間測(cè)算/圖片來源：招商證券
投資建議
中信證券認(rèn)為，TOPCon產(chǎn)能擴(kuò)張，設(shè)備&材料明顯受益。
按照國(guó)內(nèi)外電池廠商投資規(guī)劃，預(yù)計(jì)2022年開始，TOPCon有望進(jìn)入產(chǎn)能爆發(fā)期，TOPCon產(chǎn)能主要來自于新增投產(chǎn)和PERC產(chǎn)線改造，隨著設(shè)備國(guó)產(chǎn)化、材料與工藝成熟度提升，預(yù)計(jì)2025年TOPCon設(shè)備投資超240億元，四年合計(jì)投資超700億元。
TOPCon擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，重要材料銀漿低耗量和國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速。對(duì)于TOPCon電池而言，銀漿成本占電池非硅成本40%以上，銀漿降本成為TOPCon量產(chǎn)發(fā)展重要的環(huán)節(jié)。一方面，通過細(xì)線化+多主柵降低銀漿耗量，目前龍頭企業(yè)已經(jīng)具備超細(xì)柵+SMBB工藝技術(shù)；另一方面，銀漿國(guó)產(chǎn)化已在持續(xù)降本，目前TOPCon銀漿國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程已經(jīng)超20%，預(yù)計(jì)這一進(jìn)程會(huì)隨著國(guó)內(nèi)TOPCon電池產(chǎn)能投產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)加速。
TOPCon組件產(chǎn)能的擴(kuò)張也將增加對(duì)于POE膠膜的需求，POE膠膜不管是在銷售價(jià)格上還是在毛利率上相較于普通的EVA膠膜都有所增加，從而帶動(dòng)有工藝優(yōu)勢(shì)的企業(yè)收入和毛利率的提升。
TOPCon電池成本構(gòu)成/圖片來源：中信證券
機(jī)構(gòu)推薦個(gè)股
捷佳偉創(chuàng)（300724.SZ）：實(shí)現(xiàn)PERC+/TOPCon/HJT設(shè)備全覆蓋，PE-Poly技術(shù)路線設(shè)備獲客戶充分認(rèn)可，干法及濕法設(shè)備同步推進(jìn)，設(shè)備價(jià)值量占比提升至70%+，頭部客戶加碼PE-Poly路線，推動(dòng)技術(shù)滲透率提升。
奧特維（688516.SH）：奧特維起家于組件設(shè)備，新進(jìn)入硅片設(shè)備、電池片設(shè)備以及半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，有望成為平臺(tái)型企業(yè)。
蘇州固锝（002079.SZ）：公司晶銀的產(chǎn)品包括TOPCon電池銀漿；隨著異質(zhì)結(jié)電池的產(chǎn)能落地，低溫HJT漿料產(chǎn)品的銷量也呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；銀包銅產(chǎn)品已在客戶處進(jìn)行可靠性測(cè)試。
賽伍技術(shù)（603212.SH）：公司已經(jīng)針對(duì)TOPCon電池組件，迅速開發(fā)了TOPCon專用POE膠膜產(chǎn)品，目前已在部分一線組件廠商已測(cè)試合格，并開始小批量試用。
（報(bào)告來源：中信證券、廣發(fā)證券、招商證券、光大證券、國(guó)海證券；本文信息不構(gòu)成任何投資建議，刊載內(nèi)容來自持牌證券機(jī)構(gòu)，不代表平臺(tái)觀點(diǎn)，請(qǐng)投資人獨(dú)立判斷和決策。）
