東吳證券發(fā)布研究報告稱，7月7日，生態(tài)環(huán)境部就《溫室氣體自愿減排交易管理辦法(試行)》公開征求社會意見。該行認為CCER重啟漸近，關(guān)注可再生能源/林業(yè)碳匯/甲烷減排/節(jié)能增效等領(lǐng)域，碳市場預計擴容，驅(qū)動固碳需求釋放、碳價值兌現(xiàn)。
事件：2023年7月7日，生態(tài)環(huán)境部就《溫室氣體自愿減排交易管理辦法(試行)》公開征求社會意見。《管理辦法》明確項目范圍，新增節(jié)能增效&設(shè)置時間限制。1)項目領(lǐng)域：除可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷減排外，新增節(jié)能增效。具體支持領(lǐng)域?qū)⑼ㄟ^發(fā)布方法學確定。2)時間限制：項目應于2012年6月13日之后開工建設(shè)，減排量的產(chǎn)生應在2020年9月22日之后，并且在項目申請登記之日前5年以內(nèi)。3)明確禁止類型。
東吳證券主要觀點如下：
優(yōu)化管理模式，方法學由申請備案變?yōu)榻y(tǒng)一征集遴選，動態(tài)更新&擇優(yōu)發(fā)布。
1)方法學：不再由各方法學開發(fā)者申請備案，由生態(tài)環(huán)境部統(tǒng)一征集遴選后發(fā)布，將持續(xù)面向全社會公開征集，并擇優(yōu)發(fā)布減排效果明顯、社會期待高、技術(shù)爭議小、數(shù)據(jù)質(zhì)量可靠、社會和生態(tài)效益兼具的行業(yè)和領(lǐng)域方法學。2)審定與核查機構(gòu)：不再通過備案方式確定，而是由市場監(jiān)督管理總局會同生態(tài)環(huán)境部進行市場準入的行政審批。3)交易機構(gòu)：不再通過備案形式確定多家交易機構(gòu)分散交易，而是組建全國統(tǒng)一的交易機構(gòu)。4)項目和減排量登記：由項目和減排量備案改為由項目業(yè)主和第三方審定與核查機構(gòu)“雙承諾”，政府進行監(jiān)督檢查。
CCER管理辦法強化供給側(cè)約束，全國碳市場預計擴容釋放需求。
1)供給：存量供應稀缺，CCER重啟漸近，管理辦法強化供給側(cè)約束，保障供給有序釋放。2013-2017年全國CCER減排量備案總計約 5000 多萬噸。全國碳市場第一個履約周期累計使用約3273萬噸CCER用于配額清繳抵銷，疊加試點碳市場的使用，當前實際供應稀缺。CCER重啟漸近，管理辦法強化供給側(cè)約束&嚴格管理監(jiān)督，保障供給有序釋放。
2)需求：初期需求上限2.25億噸/年，碳市場擴容將帶動CCER需求進一步釋放。按5%抵消上限，我們測算碳市場初期納入電力行業(yè) CCER 需求量上限為2.25億噸/年，待八大行業(yè)全部納入全國碳市場后，年覆蓋溫室氣體排放量約80億噸二氧化碳，長期CCER需求上限有望擴容至4億噸/年。近期鋼鐵、石化、建材行業(yè)納入全國碳市場工作加速，碳市場預計向水泥、鋼鐵、鋁等歐洲碳關(guān)稅覆蓋的非電領(lǐng)域擴容。
3)價格：從項目申請到減排量交易需一定時間，我們預計短期CCER供不應求價格上行。長期供給側(cè)約束有助于平衡供需，維持合理價格區(qū)間。
碳價值增量測算：填埋氣資源化、林業(yè)碳匯受益CCER彈性大，水泥固碳項目減排碳價值突出。
1)受益CCER彈性測算：填埋氣資源化經(jīng)濟效益最突出，CCER碳價介于30-100元/噸時，利潤彈性102%~339%;林業(yè)碳匯項目利潤彈性達 67~222%。2)碳市場預計擴容，固碳效益測算：仕凈科技年60萬噸捕碳鋼渣項目可直接減碳3.2萬噸，間接綜合減碳25萬噸，碳配額價格50~100元/噸時，減碳價值彈性60%~119%，水泥、鋼鐵行業(yè)預計納入全國碳市場，驅(qū)動固碳需求釋放&碳價值兌現(xiàn)。
對標歐盟：國內(nèi)碳交易市場總體發(fā)展方向相似，總量遞減速度預計超海外碳價長期提升。復盤歐盟碳市場4階段演變，我們認為總量控制和MSR機制為碳價平衡關(guān)鍵，國內(nèi)市場發(fā)展方向相似，已具備兩大核心機制雛形。當前我國碳價遠低于海外，雙碳目標時間緊任務(wù)重，預計我國碳排放總量遞減速度擬超海外，總量收緊驅(qū)動碳配額價格長期上行。
風險提示：政策進展不及預期，方法學發(fā)布不及預期，CCER碳價下行。
